Maaliskuun katsaus

 

Sijoitin tämän kuun 1000 € summan kahteen erään jaettuna Aspoon ja Nokian Tyresiin, 500€ kuhunkin. Pisteytyksessä Aspo ja Nokian Tyres pääsivät hyvin korkeille sijoille ja niiden tunnusluvut näyttävät historiaan nähden edelleen merkittävän alhaisilta

Aspoa ostin uuden erän, sillä osakkeen P/B-luku on edelleen noin 1:n tasolla, joka vaikuttaa pitkän aikavälin keskiarvoon eli 15 % oman pääoman tuottoon verrattuna hyvin edulliselta. Nokian Renkaiden arvostustaso oli ostohetkellä laskenut ensimmäisestä ostoerästä noin 20% alaspäin, sillä ensimmäinen 7,89€ hintaan tehty ostoerä osui hyvin huonoon kohtaan eli juuri ennen negatiivista tulosvaroitusta. Nyt maaliskuussa 6.27€ hintaan tehty osto osui todennäköisesti erittäin hyvään kohtaan, sillä osakkeeseen pääsin mukaan noin 0.7:n P/B:llä.

Hieman pohdintaa arvosijoittamisesta ja osingoista:

Arvosijoittamisella tarkoitetaan sijoittamista nettovarallisuuteen, tuloksentekokykyyn tai osinkotuottoon suhteutettuna edullisiin yhtiöihin eli esimerkiksi P/B:llä, P/E:llä ja osinkotuotto%:lla saadaan lajiteltua esiin arvo-osakkeet yhtiöjoukosta. Sijoitusfoorumeja lukiessa törmää nykypäivänä monesti kokemattomiin (ja jopa kokeneisiinkin) sijoittajiin, jotka sanovat, ettei osinkotuotolla ole merkitystä sijoituskohdetta valittaessa. Lisäksi omien osakkeiden ostoja mitätöintiä varten kehutaan kovasti, vaikka on faktojen valossa aivan perusteltavissa, ettei yritysjohto osaa arvioida osakekurssin tasoa järkevästi tai ajoittaa omien osakkeiden ostoa oikein. Perusteluna on monesti esimerkiksi se, että osingonmaksu on tilisiirto taskusta toiseen eikä siksi luo lisäarvoa. Osingonmaksu toki on vain tilisiirto taskusta toiseen, mutta mikäli osakkeen arvo määritellään diskontattujen tulevaisuuden kassavirtojen nykyarvona, ja jokainen yritys menee jossain vaiheessa konkurssiin, ei sijoittaja ilman osingonmaksua saa koskaan sijoituksesta kassavirtaa itselleen, ellei onnistu oikealla hetkellä myymään ostamiaan osakkeita.

Omien osakkeiden osto ei mielestäni ole fiksua sen vuoksi, että yritykset, joissa yritysjohto osaa arvioida oikein nykyisen osakekurssin järkevyyden, ovat hyvin vähissä. Yhdysvalloissa nähtävä omien osakkeiden osto ja mitätöinti osakekurssista riippumatta vaikuttaa tietenkin järkevältä niin kauan kuin osakekurssi jatkaa nousuaan, mutta osakekurssin lähtiessä laskuun ei alla ole turvapatjaa osingon ollessa niin pieni verrattuna osakekurssiin. Lisäksi mikäli yrityksen tuottamat voittovarat käytetään omien osakkeiden ostoon ja mitätöintiin, osakas omistaa isomman osan yhtiöstä kuin aikaisemmin, mutta mikäli uskotaan siihen, että jokainen yritys menee aikanaan konkurssiin, ei sijoittajalle jää mitään käteen, mikäli kassavirtaa ei jaeta osinkoina ulos.

Itse pidän osingonmaksusta, sillä se on osakkeesta saatavan tuoton vähäriskisin komponentti ja lisäksi ajan yli vakaampi kuin arvonnoususta saatava tuotto. Lisäksi osakekurssiin suhteutettuna korkeaa osinkotuottoa maksavien osakkeiden osakekurssit ovat usein liian alhaisella tasolla. Edellä mainittu aiheuttaa sen, että pelkästä osinkotuotosta voi saada erittäin hyvän ja vakaan pohjatuoton, jonka lisäksi osakkeen aliarvostuksen purkautuessa on mahdollisuus saada merkittävästikin ylituottoa arvonnousun muodossa.

Ongelmallista omien osakkeiden ostossa ja mitätöinnissä on se, että Suomessa osakkeiden luovutusvoitoista maksetaan 30 tai 34% veroa, vaikka osakkeita olisi omistanut vuosikymmeniä. Vuosikymmenien omistusajan aikana inflaatio on usein syönyt merkittävänkin osan rahan ostovoimasta, jolloin veroa tulee maksettua myös inflaation aiheuttamasta osakkeen arvon kohoamisesta, joka ei ole optimaalista. Hyvin monissa muissa maissa osakkeiden luovutusvoitoista ei tarvitse maksaa veroa, mikäli osakkeita on omistanut useamman vuoden. Osinkotuotosta vero maksetaan sen sijaan heti, jolloin rahan arvon heikkenemistä ei ehdi tapahtua.

Arvosijoittamisen vaikeudesta:  

Olen törmännyt sijoitusfoorumeilla myös keskusteluun siitä, kuinka tällä hetkellä ongelmissa olevan yhtiön osakkeita ei olisi järkevää ostaa, koska momentum on alaspäin ja putoavaan puukkoon ei ole järkevää tarttua. Ymmärrän pohdinnan siitä, että ei ole järkevää ostaa ongelmissa olevaa yhtiötä, kun toisaalla on erinomaisesti suorittavia yhtiöitä, joiden osakkeet nousevat päivästä toiseen. Lisäksi arvo-osakkeiden aliarvostuksen purkautumiseen menee yleensä 3-5 vuotta, joka näyttää monelle sijoittajalle olevan liian pitkä odotteluaika, sillä pikavoittoja tarjoavia yhtiöitä löytyy pörssistä jatkuvasti. Itse ostan kuitenkin erittäin mielelläni hyljeksittyjä, tällä hetkellä mahdollisesti ongelmissa olevia yhtiöitä, jotka pitkällä aikavälillä kuitenkin ovat pärjänneet hyvin. Tällaisia yhtiöitä ostan, koska yritysjohdolle maksetaan palkkaa siitä, että he yrittävät sopeuttaa yritystä uuteen tilanteeseen yhtiön kohdatessa ongelmia ja hyvin usein pitkällä aikavälillä hyvin menestyneet yhtiöt saavat keksittyä ongelmiinsa ratkaisuja, jolloin yhtiöiden tulostaso palautuu pikkuhiljaa lähelle ongelmia edeltäneitä tasoja tai ylikin. Kun laadukkaat yhtiöt kohtaavat väliaikaisia markkinasta tai omasta tekemisestä aiheutuvia ongelmia, yleensä markkinapsykologian ja laumakäyttäytymisen vuoksi osakekurssi laskee aivan liian alhaiselle tasolle verrattuna yhtiön pitkän aikavälin ansaintakykyyn, jolloin vastavirtaan kulkevalle arvosijoittajalle tulee poikkeuksellisen hyviä sijoitusmahdollisuuksia. Esimerkiksi tällä hetkellä salkussa olevista yhtiöistäni Lassila&Tikanojalla on mielestäni enemmän tai vähemmän väliaikaisia ongelmia Ruotsin tappiollisen liiketoiminnan kanssa, Aspolla yleisen markkinatilanteen vuoksi heikko tilanne ja Nokian Renkailla väliaikaisesti heikko tilanne itänaapurin tehtaan menettämisen ja markkinatilanteen vuoksi. Omasta mielestäni ja pisteytykseni mielestä ongelmat ovat liiankin hyvin markkinoiden tiedossa ja osakkeet painettu aivan liian alhaisille tasoille, jolloin nykyisillä heikoillakin tulostasoilla yhtiöt näyttävät edullisilta.

Nesteen tilanne vaikuttaa myös mielenkiintoiselta, sillä mediassa ja foorumeilla sijoittajat ja toimittajat kritisoivat Nesteen johtoa huonosta suoriutumisesta sekä siitä, että Neste on tehnyt vääriä päätöksiä. Omasta mielestäni tilanne on todellisuudessa se, että Neste on täysin markkinoiden armoilla ja ongelmissa siksi, että tällä hetkellä uusiutuvan lentopolttoaineen kysyntä/tarjonta -tilanne on poikkeuksellisen haastava. Mielestäni yhtiö ei omilla toimillaan voi tällä hetkellä tehdä mitään liiketoiminnan saamiseksi voitolliseksi ja yhtiön operatiivisessa suorittamisessa ei ole ollut sellaisia ongelmia, jotka oikeuttaisivat yli -85% alennusmyynnin, vaikka lähtötaso olisikin ollut kuplaantunut. Foorumeilta on kiinnostavaa myös lukea sijoittajien ihmettelyä siitä, miksi Nesteen osakekurssi nousee, vaikka markkinatilanne ei ole helpottanut. Ainakin historiassa osakkeita on ollut järkevää ostaa epävarmuuden ollessa suurimmillaan ja osakkeet ovat jo lähteneet nousuun huonoimpien tulosten tullessa markkinoiden tietoon, sillä markkinat pyrkivät aina ennakoimaan 6-12 kuukautta eteenpäin. Foorumeilla on myös huomattavissa, että sijoittajat lamaantuvat silloin kun edullisia osakkeita on saatavilla ja sen sijaan sijoittavat sillä hetkellä kovassa nousussa oleviin osakkeisiin, jotka todennäköisesti ovat jo hyvin yliarvostettuja verrattuna ansaintakykyyn. Itse ajattelen, että kahviostoksilla ja osakemarkkinoilla kannattaa ostoksia tehdä silloin, kun ostettavat kohteet ovat esimerkiksi -50% tai -70% alennusmyynnissä. Alennusmyyntejä tarkkailtaessa on toki kiinnitettävä huomiota myös alennuksessa olevan kohteen pitkän aikavälin laatuun eikä mitä tahansa osaketta ole järkevää ostaa, vaikka alennusprosentti olisikin suuri. Lopuksi blogin lukija voisi miettiä, olisiko uskaltanut ostaa Nestettä esimerkiksi maaliskuussa 2009 tai elo-lokakuussa 2011, jolloin osake oli laskenut 70-80% huipuista kuten nytkin, ja jonka jälkeen osake monikymmenkertaistui seuraavan noin 10 vuoden aikana ja maksoi lisäksi runsaita osinkoja.

 

Lopuksi tuotto- ja osinkotarkastelua:

Osakesalkun tuottokehitys alusta asti verrattuna OMXH25GI:

Salkun sisältö tällä hetkellä:

Tältä vuodelta osinkoa on tulossa nykyomistuksilla 133 € ja salkun osinkoprosentti hankintahinnalle on noin 4,4%.

Tiedot kerätty Morningstarin ja Inderesin sivustoilta.

En ole vastuussa tietojen paikkansapitävyydestä ja mikään blogissa esitetty ei ole sijoitussuositus.