Ensimmäinen kuukausikatsaus ja ensimmäiset sijoitukset

Sijoitin tässä kuussa ensimmäisen 1000€ summan, jonka jaoin kahteen osakkeeseen: Aspoon ja Lassila&Tikanojaan, 500€ kuhunkin. Pisteytykseni kertoi molempien osakkeiden olevan mahdollisesti merkittävän aliarvostettuja tällä hetkellä ja kokonaistuotto-odotusten (osinkotuotto+osakkeen arvonnousu) olevan mahdollisesti reilusti kaksinumeroiset tuleville vuosille.

Aspo on vuonna 1929 perustettu monialayhtiö, jonka liiketoiminta koostuu kolmesta eri yhtiöstä, joita ovat varustamo ESL Shipping, muovien, kemikaalien ja voiteluaineiden jakelija Telko sekä leipomo- ja elintarviketeollisuuden tukkutoimintaa harjoittava Leipurin. Aspon liiketoiminta on luonteeltaan alhaisten liikevoittomarginaalien liiketoimintaa ja Aspon historiallinen liikevoittomarginaali (EBIT-%) on ollut noin 4-5 %.

Aspon nykyinen arvostus on melkoisen matala, sillä suhdannetilanne on Aspon kannalta haastava, jonka lisäksi itänaapurin vuonna 2022 aloittama operaatio on vaikuttanut negatiivisesti Aspoon idänkaupan lakattua. Aspon P/B-luku riippuu tarkastelutavasta ja siitä, lasketaanko hybridilaina omaksi pääomaksi vai ei. Joka tapauksessa P/B-luku on nykyisellään noin 1.1-1.2 tasolla (hybridilainaa ei laskettu omaksi pääomaksi), joka vaikuttaa yhtiön tavoittelemaan pitkän aikavälin ROE-tavoitteeseen (20%) nähden melkoisen alhaiselta. Myös P/S-luvulla tarkasteltuna arvostus vaikuttaa alhaiselta P/S-luvun ollessa 0.28 kun historiallinen liikevoittomarginaali on ollut 4-5 % välissä.

Aspon osinkohistoria on kaunista katsottavaa, sillä Aspo on tällä vuosituhannella maksanut jatkuvasti vakaata/vakaasti kasvavaa osinkoa muutamia poikkeusvuosia lukuunottamatta. Tällä hetkellä Aspo panostaa ymmärtääkseni osinkoa enemmän yritysostoihin, jonka vuoksi vuoden 2024 osinko jäi puolikkaaseen omasta odotuksestani. Aspo tarjoaa nykyisellä 0.24 € osingolla noin 5% osinkotuoton uudelle sijoitukselle.

Osakekurssi oli ostohetkellä tasolla 4.89 €, joka on 64 % alemmalla tasolla kuin loppuvuoden 2021 huippunoteeraus 13.50 € ja odotan Aspoon sijoittaessani saavani tuottoa erityisesti arvonnousun muodossa, mutta myös kasvavan osingon muodossa, jonka suuruutta on tässä vaiheessa haastavaa arvioida yritysostoihin panostamisen vuoksi.

Lassila&Tikanoja on vuonna 1905 perustettu ympäristöpalveluihin, kiinteistöpalveluihin ja teollisuuspalveluihin keskittynyt kiertotalousyhtiö. L&T:n historiallinen liikevoittomarginaali (EBIT-%) on ollut 5% luokkaa ja liikevoiton kehitys on ollut hyvin tasaista ollen noin 40M€ vuodessa.

L&T:n arvostustaso on tällä hetkellä alhainen, joka johtuu erityisesti L&T:n Ruotsin kiinteistöpalveluliiketoimintojen tappiollisuudesta sekä siitä, että yhtiö ei lähihistoriassa kasvattanut tulostaan juurikaan. L&T:n P/B-luku on 1.45 tasolla, joka on historialliseen tasoon (noin 3) nähden hyvin houkutteleva. Nykyiseen alhaiseen arvostustasoon on varmasti vaikuttanut osingon huomattava lasku vuoden 2019 0.92€ tasolta vuoden 2020 0.40€ tasolle. Vuoden 2020 jälkeen osinko on toki tasaisesti kasvanut, joka on lohduttavaa. L&T on historiallisesti kyennyt tekemään noin 15% ROE:a, johon suhteutettuna P/B 1.45 kuulostaa hyvin houkuttelevalta. L&T:n hyvin vakaan liiketoiminnan ja kassavirran huomioiden osake on tällä hetkellä hyvin halpa ja omien laskujeni mukaan realituotto-odotus on yli 10% (15%/1.45=10%). P/S-luvulla tarkasteltuna osakekurssi vaikuttaa ilmeisen aliarvostetulta P/S-luvun ollessa 0.38, koska yhtiö on pitkällä aikavälillä kyennyt tekemään 5  % liikevoittomarginaalia.

Lassila&Tikanojan osinkohistoria vaikuttaa sekin mielenkiintoiselta, vaikka vuoden 2020 osingon leikkaus onkin harmillista. Lassila&Tikanoja on tällä vuosituhannella maksanut jatkuvasti osinkoa ja osinko on myös syklin yli kasvanut, kuten on toivottavaa. Tällä hetkellä L&T maksaa 0.49 € osinkoa osaketta kohden, joka on reilu puolet huippuvuosien 0.92 € osingosta, mutta tuo kuitenkin nykyisellä noin 8 € osakekurssilla kuitenkin yli 6% osinkotuoton uudelle sijoitukselle. Osakekohtaista tulosta L&T tekee tällä hetkellä noin 0.8 €, joka tarkoittaa, ettei koko tulosta jaeta osinkona ulos. Mikäli jaettaisiin, olisi osinkotuotto uudelle sijoitukselle lähemmäksi 10 %, joka kuulostaakin jo erittäin hyvältä. Odotan osingon kasvavan asteittain tulevien vuosien aikana ja palautuvan lähivuosina 0.6-0.7 € tasolle.

Osakekurssi oli ostohetkellä tasolla 7.97 €, joka on noin 50 % alemmalla tasolla kuin loppuvuoden 2021 huippunoteeraus 16.10 € ja pidän erikoisena sitä, että yhtiö tekee samantasoista tulosta nyt kuin teki tuolloinkin. Odotan Lassila&Tikanojaan sijoittaessani saavani tuottoa arvonnousun ja kasvavan osingon muodossa. En odota osakekurssin nousevan lähivuosien aikana merkittävästi, mutta noin 50 % tasokorjausta noin 12 € kurssitasolle pidän hyvinkin mahdollisena.

 

Lopuksi tuotto- ja osinkotarkastelua:

Osakesalkun tuottokehitys verrattuna OMXH25GI.

Osinkonäkymä on toistaiseksi tyhjä, sillä salkussa olevat yhtiöni eivät ole vielä julkaisseet Q4-tuloksia, tilinpäätöksiä ja osinkoehdotuksia.

Tiedot yhtiöistä ja osinkohistorioista kerätty Morningstarin ja Inderesin sivustoilta.

En ole vastuussa tietojen paikkansapitävyydestä ja mikään blogissa esitetty ei ole sijoitussuositus.